腹主动脉瘤

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唐书房心脉医疗投资价值分 [复制链接]

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上海心脉医疗股份有限公司是微创医疗科学有限公司旗下的子公司之一,成立于年。致力于主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、制造和销售,主要产品有胸主和腹主动脉覆膜支架、术中支架、药物球囊扩张导管、外周血管球囊扩张导管等。同时公司拥有国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。公司成长迅速,-年营业收入分别为12.31、3.34、4.7亿元,年复合增速43%;归母净利润分别为00.91、1.42、2.15亿元,年复合增速50%。产品在各自领域均处于市场领先地位。年7月22日,公司在上海证券交易所正式挂牌上市,成功登陆科创板。

主要产品:

业务构成:

在研管线:

市场空间:

心血管病累及约2.9亿中国人口,随着微创介入手术的应用与普及,加之产品创新带来的适应症拓展,中国心血管市场潜力巨大。据估计,中国主动脉夹层及主动脉瘤患者约为万,外周动脉疾病患者约为5,万,而年主动脉介入手术量约为2.6万台、外周动脉介入手术约为9.9万台;相比于冠脉的1,万患者,超万的年手术量,仍有较大提升空间。此外,主动脉介入器械国产化率约为55%,而外周除药物球囊外,基本被外资所垄断,对比冠脉支架80%的国产化率,也有进一步替代的趋势。年主动脉和外周血管介入手术量分别为2.56万台和7.24万台,相应市场规模分别约为10亿元和30亿元,预计未来5年复合增长率为13.5%,预估到年市场规模会达到70亿水平,按照渗透率5%计算,二者预计终极会达到亿水平。

公司对比:

目前我国主动脉介入市场呈现寡头竞争特征,仅美敦力、微创心脉、戈尔和

先健科技四个品牌就占据85%以上市场。其中国产二个对手心脉和先健已经占据了55%的市场。

相较于国产唯一的对手先建科技,心脉医疗的产品更加丰富多样。两家作为国内主动脉介入的龙头企业,近两年增长趋势一致,但心脉医疗更快。心脉医疗由于其产品的唯一性与先进性,未来更有可能保持高速增长。?

心脉医疗的ReewarmPTX外周药物球囊即将上市,预计将为公司带来新的营收增长点。?心脉医疗收入年均毛利率高于行业平均,并呈逐年上升的趋势。?心脉医疗在收入规模快速增长背景下,年均研发费用占比依旧高于行业平均。

投资逻辑:

1、主动脉市场空间持续扩展,患者数自然增长+国产渗透率提升+健康意识提升+新产品开拓新适应症。心脉拥有2款胸主动脉支架、3款腹主动脉支架、1款术中支架,且后续研发管线丰富,产品独创性强,可满足临床需求,有望在市场扩容过程中充分获益。

2、主动脉介入国内领先,现有产品市场唯一性及未来产品丰富性稳固公司主动脉龙头地位。心脉医疗在国内主动脉领域市占率达28%,国产第一,国内第二。现有产品凭借市场独占性与先进性能为公司提供持续稳定高速营收贡献,巩固主动脉行业地位,提高市占率,实现进口替代。在研的多分支胸主动脉覆膜支架、多分支腹主动脉覆膜支架将加速主动脉市场国产化进程。

3、进军外周市场大蓝海。目前外周市场为外资垄断,国产品牌尚无法全面满足临床需求。心脉外周血管介入开始发力,国产厂家中率先通过外周药物球囊切入市场,随着今年药物球囊的上市,外周领域或将进入快速成长期并逐步开始进口替代。另外静脉介入器械处于起步阶段,未来发展潜力大,将成为心血管介入器械行业新的增长点。在研的髂静脉支架系统、静脉腔滤器未来将大大加速心脉的外周静脉市场进口替代进程。

4、母公司心血管介入龙头地位稳固,心脉有望借势实现渠道快速扩张母公司微创医疗在国内心脑血管介入行业深耕20年,龙头地位稳固,通过培养医生使用习惯建立终端壁垒,建立高端国产品牌形象。通过母公司在行业内积累的声望,心脉医疗有望实现医院的大面积覆盖,结合其特色化介入产品,建立自己的终端壁垒。

5、研发支出不断加码,研发支出占比远超行业同类公司,在微创各子业务中处于领先,高水平研发支出保证了产品竞争力。市场现有产品主要为覆膜支架,心脉医疗主动脉产品做到现有适应症全覆盖,在研新品开拓主动脉未来市场。胸主动脉、腹主动脉的夹层与瘤大部分可通过覆膜支架进行治疗。心脉医疗凭借自研产品先进性,基本解决现有降主动脉疾病,近期上市Castor支架已将适应症拓展至主动脉弓部,拓宽公司对应市场,目前暂无同类竞品上市,优势明显。CRONUS术中支架系统:国内独创产品,适用于DeBakeyⅠ型和部分DeBakeyⅢ型主动脉夹层的手术治疗,是目前国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统。Fontus分支型术中支架:单分支型术中支架,有效减少手术时间与手术难度,国内尚无同类产品,已进入创新医疗器械特别审批通道,预计年获批。6、全球化战略开启。未来有望受益于微创医疗的全球化渠道,快速打开国际市场。

主要跟踪点:

主动脉支架增长的持续性,包括胸腹主动脉支架二个新品。外周领域主要

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